【48812】高纯石英砂供需偏紧市占率有望加快提高

  高纯石英砂是硅片出产耗材石英坩埚的首要原材料，供应集中度较高（21年CR3达85%），咱们咱们都以为职业中心在供应，未来供应增量有望大多数来源于石英股份，供需有望继续偏紧，价格弹性可观。

  需求端，若22/23年硅片产值330/450GW，1GW对应单晶炉75/70台，10天坩埚替换周期核算，考虑石英坩埚减薄及损耗的要素，单只坩埚石英砂耗量分别为82/80kg，对应石英砂需求分别为7.3/9.1万吨。若考虑N型硅片坩埚替换周期缩短，22/23年对石英砂需求量约7.8、10.0万吨。

  而供应端的增量首要在国内的石英股份，其他增量有限。海外首要供应为尤尼明和TQC，依据预算，二者22年光伏石英砂外销产能约4.2万吨（近50%比例），其矿源均在美国，遭到苛刻环保约束+70%的新增尾矿长石产能无法处理，未来几无增量；其他厂商规划较小，寻觅新矿源才能较弱，估计年新增供应约5000吨。首要增量来自石英股份22/23年外销分别为3.2/4.6万吨（21年仅1.4万吨），按预算，职业22/23年总外销产能8.8/10.8万吨，供需比仅为1.13/1.08。按内层砂占比30%核算，其22/23年需求分别为2.3/3万吨，而内层砂供应以海外为主，石英砂结构性紧缺将更严峻。

  供需紧平衡状态下，咱们咱们都以为石英砂价格弹性足够：高纯石英砂仅占硅片本钱的9.4%，石英砂价格继续上涨50%，对应单瓦硅片本钱仅上升约3分，下流对石英砂提价承受度较高。综上，咱们咱们都以为，在供需格式的催化下，未来石英砂价格有望大幅上涨。

  与海外厂商比较，公司本钱优势可观：石英股份的原材料本钱占比80%以上，制造费用占比较低，然后拉开了与海外厂商的本钱距离。曩昔3年，尤尼明价格3-4万元/吨，而公司仅1.8-2.1万元/吨，虽然产品质量上存在距离，但公司产品归纳性价比优于国外厂商。

  与国内厂商比较，先发优势+规划效应明显：经历上，公司早在09年就打破石英砂提纯技能，完结高纯石英砂量产，10余年积累了丰厚的不同矿源提纯经历，在提纯工艺方面处于国内领先水平。规划上，公司现在总产能超越4万吨，外销光伏产能超越3万吨，而国内其他厂商均在万吨以下，规划优势让公司更易和矿主签定保量协议，在海外矿源开发上占优。产能方面，跟着二期2万吨产能投产以及强邦石英收买完结，22年末总产能有望抵达4.6万吨。此外，公司规划1.5万吨产能估计在23年投产，23年末总产能有望打破6万吨。21年末公司市占率21%，23年末有望超越40%。

  盈余猜测：石英砂供需继续偏紧，23/24年均价有望提高至4.5/5万元/吨，22-24年归母净利润分别为5.92/12.78/18.84亿元，22-24年增速78%。给予对应22年PE78倍，对应目标价130.5元，初次掩盖给予“买入”评级。

  危险提示：石英砂矿源开发没有抵达预期；石英坩埚产品代替危险；产能扩张没有抵达预期；半导体产品认证没有抵达预期；测算具有必定主观性,仅供参考。